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Photographer: JOHANNES EISELE/AFP

マイナス利回り債、17兆ドルに迫る-それでも利益を出す方法ある

更新日時
  • スワップ市場や通貨先渡取引を利用して調達コストを低くするのが鍵
  • イールドカーブの形状も利回り水準と同じくらい重要
Traders work before the closing bell at the New York Stock Exchange (NYSE) on August 14, 2019 in New York City. - It was an ugly day for Wall Street, as stocks plummeted Wednesday amid worsening economic fears after US Treasury yields briefly inverted, flashing a warning sign for a coming recession. But US President Donald Trump once again blamed the Fed for the economic woes and the yield curve inversion, saying the US central bank is a bigger threat than China and is "clueless." The Dow Jones Industrial Average fell 3.1 percent to finish at 25,479.42, a loss of about 800 points -- its worst day of 2019. (Photo by Johannes EISELE / AFP) (Photo credit should read JOHANNES EISELE/AFP/Getty Images)
Photographer: JOHANNES EISELE/AFP

投資家のリスク回避でマイナス利回り債券の残高は17兆ドル(約1804兆円)に迫っている。そんな世界でも、利益を出す方法はある。

  最も単純なのは値上がり継続を願うことだが、より洗練された取引戦略が幾つかある。その大半において鍵となるのは、スワップ市場や通貨先渡取引を利用して資金調達コストを低くすることだ。多くの場合、イールドカーブの形が利回り水準と同じくらい重要になる。

  マイナス利回りの世界で利益を出す3つの方法を以下に示した。

Carry and Roll

Negative yields in Spain can generate return of 4bps for three months

  短期で借り入れて利回りがより高めの長期の債券に投資する。これによるリターンを最大化するのは「キャリー・アンド・ロール」戦略だ。

  「キャリー」は購入する債券のクーポンであり、「ロール」は満期が近づき残存期間が短くなることによる値上がり益だ。

  スペイン債は残存8年以下の利回りがマイナスだが、3カ月物レポ金利(現在マイナス0.4%前後)で借り入れて残存10年の債券を購入すると、キャリーとロールを組み合わせて3カ月で約3.5ベーシスポイント(bp、1bp=0.01%)稼げる。

Getting paid to loan U.S. dollars opens doors in foreign bonds

  第2の方法は為替ヘッジだ。ドルに対する需要の高まりによって、ドル資金を持つ投資家は欧州と日本のマイナス金利の債券からプラスのリターンを得ることができる。

  3カ月物の通貨先渡取引でドルを円に対して貸し付けると、年間約2.60%の利益が得られる。10年物日本国債の利回りは日本時間15日遅くにマイナス0.235%だったため、日本の10年債への投資によって米10年債を約75bp上回るリターンを得られる。

Slope of the curve spells opportunity in Japan

  イールドカーブの形状に注目するのも重要だ。より急なカーブは、短期で借り入れ長期で運用する機会を作り出す。

  日本では、6カ月物円LIBORがマイナス5bpであるのに対し、20年物の円スワップレートはプラス11bpなので、16bpの利益になる。

  対照的に米国では、6カ月物ドルLIBORが約2.03%なのに対し20年物スワップレートは1.59%と、約40bp低い。

原題:Three Ways to Profit From $17 Trillion of Negative-Yielding Debt(抜粋)
Ways to Profit From $17 Trillion of Negative-Yielding Debt (1)

(第6段落の数字を更新し最終段落を追加します.)
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