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【インサイト】高リスク人民元と強い円-貿易戦争拡大が導く高変動率

Chinese renminbi and Japanese yen bank notes.

Chinese renminbi and Japanese yen bank notes.

Photographer: Bloomberg/Bloomberg
Chinese renminbi and Japanese yen bank notes.
Photographer: Bloomberg/Bloomberg

中国人民元に対する取引行動は著しい変化を示している-より脆弱(ぜいじゃく)な通貨として。

  • 過去数年間、人民元はリスクセンチメントの変化にそれほど敏感ではなかった。安全通貨の円と、インドネシア・ルピアと韓国ウォンのようなより脆弱な通貨との間の中間的な特性だった
  • しかし、米中貿易戦争が拡大して以来、人民元はよりリスクの高いグループのように取引されている。米政権によるメキシコ輸入品へ5%関税を課すとの報道後の動きも同様だ
  • 人民元と円との相関関係が急激に変化していることからも、この変化は明らかだ

マイナスに転じた円と人民元の対ドルレートの相関

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  その意味

  • 人民元のよりハイリスクの状態は、市場のセンチメントの変化に影響されやすくなることを意味する-つまり、以前よりも変動しやすくなる
  • より高いボラティリティーは、円と人民元のクロスレートで特に明白になる。リスク選好度が後退すると、円が上昇する傾向にあるが、人民元は現在、そのような市場環境で下落する可能性が高く、むち打ち効果が生じている
  • ドルと円に対する人民元のボラティリティーが高まると、恐らく為替レートのリスクを最小限に抑えたい投資家や企業にとってのヘッジの重要性が高まるだろう

  ただし、人民元の取引行動におけるこの変化がどれほど持続的であるかは確かではない。

  • 5月上旬にトランプ米大統領が中国との貿易戦争拡大を発表する数日前、この変化は始まった
  • もし貿易戦争拡大が人民元の取引行動の変化の原因なら、米中間で貿易合意にたどり着かない場合、この傾向は持続する可能性が高い
  • メキシコが改めて戦線に加わったことで、貿易戦争がどこへ向かうのか、6月の大阪での20カ国・地域(G20)サミットではトランプ大統領と中国の習近平国家主席の会談だけでなく、より幅広い米国の貿易相手を注視する必要が出てきた

円への強い安全資産需要、人民元に対するリスク回避需要

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  ブルームバーグ・エコノミクスが算出する避難通貨指数は、 2018年2月の米国の株式市場の急落以降、オフショア人民元(CNH)の脆弱な通貨行動が徐々に強まっていることを示している。

  • 18年2月時点で、シカゴ・オプション取引所のボラティリティー指数(VIX)の1ポイント上昇は人民元の0.01%安につながったが、その影響は19年5月上旬では0.05%の元安と5倍となった。これは、インドネシア・ルピアと韓国ウォンの脆弱性と同程度だ
  • 対照的に、VIXの1ポイント上昇時の円の避難通貨の特性は、0.01%円高から0.06%円高に強化された

貿易戦争拡大が人民元/円のボラティリティーを押し上げ

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  米中貿易戦争の拡大は、人民元/円レートのボラティリティーを押し上げた。

  • 円への避難通貨需要と人民元のより脆弱な性質は、恐らく為替レートのボラティリティーの上昇に重要な役割を果たしてきている

日本の証券投資先は香港から中国本土にシフト

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  中国の債券市場の自由化が進む中、人民元の高いボラティリティーは、機関投資家にとって重要な考慮すべき事項となる。

  • 中国本土への資本フローの増加に伴い、人民元エクスポージャーに対するヘッジニーズが高まる可能性がある
  • 中国の現地通貨建て債券市場の外国人投資家への開放により、中国本土への証券投資が増加している。 17年7月に債券通の新たな制度が開始されて以来、日本の債券投資は香港ではなく中国本土を最終目的地としてより多くの資金が向かうようになっている
  • 19年4月には中国人民元建て国債と政策銀行債はブルームバーグ・バークレイズ・グローバル総合指数への組み入れが開始された。同指数における人民元建て債券の指数全体に占めるウエートは、20年末までに約6%に達すると見込まれている

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ASIA INSIGHT: Riskier Yuan, Safe-Haven Yen - More Volatility (1)

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