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ドイツ銀再生への道、いつもの袋小路に向かう-コメルツ統合白紙で

The twin tower headquarters of Deutsche Bank are reflected in the windows of a neighboring office block in Frankfurt.

The twin tower headquarters of Deutsche Bank are reflected in the windows of a neighboring office block in Frankfurt.

Photographer: Alex Kraus/Bloomberg
The twin tower headquarters of Deutsche Bank are reflected in the windows of a neighboring office block in Frankfurt.
Photographer: Alex Kraus/Bloomberg

ドイツ銀行再生への壮大な計画は、コメルツ銀行との合併が白紙となった今、大胆さを欠いたものに終わりそうだ。

  コメルツ銀との統合が白紙に戻ってから2週間がたち、ドイツ銀は資産運用事業で提携先を見つける取り組みも挫折した。パウル・アハライトナー会長は投資銀行事業の抜本的な調整は必要ないとの考えを示唆しており、苦境の中心にある同事業について選択肢は限られる。本格的な事業再編に必要な増資が困難であることは、ますます明らかになりつつある。

  この結果、クリスティアン・ゼービング最高経営責任者(CEO)には、これまで試みたが効果がなかった方法しか残されていない。つまり投資銀行部門の周縁で事業を縮小し、うわべを取り繕うやり方だ。

  今回は投資銀行事業の中で採算が取れていない株式トレーディングや一部の米事業が焦点になると、事情に詳しい関係者が述べた。一方で、投資銀の中では好調な方のキャッシュマネジメントとトレードファイナンスにもっと重点を置く考えという。協議は進行中だとして匿名を条件に語った関係者らによると、リテール事業のコスト削減計画も加速させる方針。

The Lowest in Europe

DB's super-low valuation in relation to equity puts it at the very bottom in Europe

Source: Data compiled by Bloomberg Intelligence

Note: Ratio of market price to tangible book value at end of 1Q 2019

  ドイツ銀の広報担当者はコメントを控えた。

  ゼービングCEOはコメルツ銀との合併交渉中から既に、代替策を検討していた。合併が実現しなければ、新たな戦略を求める圧力がさらに強まることは自明だった。株価は昨年の同CEO就任以降に約40%下落している。

  しかし、何年も続く減収と競合相手に劣る収益力を反転させるための選択肢は、来週の株主総会を控えて次々と消えていった。

  関係者によると現在検討されているのは株式事業を大幅に縮小することで、調査とデリバティブも含まれる。一方、投資銀行部門全体で大規模な変革に踏み切れば、古いデリバティブ契約の解消などでコストが発生し得ると関係者は述べている。そうしたコストのために増資が必要になれば、それが再編の妨げになるとも語った。

  複数の大株主や規制当局はかねて、投資銀行部門、特に米事業のより大胆な再編を求めている。株式トレーディングから完全に撤退すべきだとの声も、欧州中央銀行(ECB)当局者から出ている。

  関係者によると、ドイツ銀はトレーディング部門の影に隠れがちなトランザクションバンキングに対する認識度を高めたい考えだ。比較的規模が大きく成長している事業を投資家に印象づけることで、低いバリュエーションの改善につなげたいという。

  また、新興市場など幾つかを成長事業に特定したい考えだが、経営資源の配分を巡って社内で意見が分かれていると関係者は述べた。  

Less Risk, Lower Return

DB's daily trading risk has been falling for at least half a decade

Source: Company's annual reports

Note: No data available for years before 2013

Biggest Capital Consumption

The investment bank contains almost two-thirds of DB's total risk-weighted assets

Source: Company filings

Note: RWAs at end of 1Q 2019 in billion of euros

原題:Deutsche Bank’s New Journey Takes It Toward an Old Dead End(抜粋)

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