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伝説のマゼラン・ファンドも資金集めに苦戦-運用成績良好でも

  • アクティブ型は不人気-投資家が低コストの指数連動型ファンド選好
  • マゼランはかつて米国最大のミューチュアルファンドだった
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Illustration: Thomas Colligan for Bloomberg Businessweek

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ジェフ・ファインゴールド氏はかつて世界に名をはせた米フィデリティ・インベストメンツの投資信託「マゼラン・ファンド」を運用しているが、同氏の名前を聞いたことがない人は恐らく多いだろう。そのことが最近のアクティブ運用担当者の窮状を物語っている。

  1970年代後半から80年代にかけて株式市場に投資した米国人の大半は、当時のマゼランの運用担当者ピーター・リンチ氏の名を知っていた。同氏は市場のパフォーマンスを上回る年間プラス29%のリターンを挙げ、一般投資家の多くが正しい運用担当者の選択こそが富への道だと考えるようになった。ジェフリー・ビニック、ロバート・スタンスキー両氏らリンチ氏の後継者は、リンチ氏ほどの成績は残せなかったものの、90年代にメディアをにぎわせた。
        

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ファインゴールド氏

出典:フィデリティ・マゼラン

  そして インデックス投資が隆盛を極める現在、多くの個人投資家は注目の運用担当者に賭けるよりも、低コストの指数連動型ファンドに向かっている。投信業界の象徴的存在だった日々から主役の座を降りるまでのマゼランの軌跡は、プロの株式運用担当者に対する信頼が薄れていく厳しい現実を示しているのかもしれない。

  ファインゴールド氏の運用成績は良好だ。2011年に運用責任者に就任して以来、マゼランは16年を除いて通年の成績でS&P500種株価指数のパフォーマンスを上回っている。リターンの年率換算は平均プラス15%を超え、今年もS&P500種の若干上を行く。マゼランは期間1年、3年、5年で類似の運用スタイルを採用するファンドの90%余りをアウトパフォームしている。
                 
  それでもマゼランにはかつてのように資金が集まらない。あまりの人気に1997年には新規顧客の受け入れを停止し、2000年には資産が1100億ドル(現在のレートで約12兆円)を超え、当時としては最大規模のファンドに成長した。ただ、08年に新規顧客の受け入れを再開したものの、投資家資金は18年連続で流出している。ボストンの金融街にあるフィデリティの本部でインタビューに応じたファインゴールド氏は「わたしたちが良い仕事をし、アルファを生み出すことで、できれば投資家の関心を集めたい」と述べた上で、「投資家はわれわれにパフォーマンスを求めている。毎年ベンチマークを上回ることを期待している」と語った。アルファはベンチマークを上回る超過リターンを指す。

  マゼランの運用資産は175億ドルで、ファインゴールド氏が同ファンドを引き継いだ当時からその規模はほとんど変わっていない。同じ期間にファンドの保有資産価値が上昇し、これにより解約分が相殺されたことで、実際の資金流出を目立たなくしている。フィデリティの株式ファンドで最も大きいのは、S&P500種をベンチマークとするパッシブ型の「フィデリティ500インデックス・ファンド」(運用資産1500億ドル)だ。ただ、回復の兆しも見える。モーニングスターによると、今年に入りマゼランの解約ペースは鈍化しており、3月には10年ぶりに資金流入超過となった。

Magellan vs. the Market

  それでも不利な状況に変わりはない。最新のデータによると、アクティブ型の米国株ファンドと上場投資信託(ETF)では年初から4月までに670億ドルが流出。これに対しパッシブ型には590億ドルが流入した。メイフラワー・アドバイザーズのマネジングパートナー、ローレンス・グレーザー氏(ボストン在勤)は 「投資家にファンドを購入してもらうには説得力のある話が必要だが、マゼランにそれがあるのかはっきりしない」と語った。1280億ドル規模の「フィデリティ・コントラファンド」を運用するウィリアム・ダノフ氏らフィデリティの他の著名マネジャーも良好なパフォーマンスを挙げながらも資金流出に見舞われている。

原題:Fidelity Magellan Fund Has Made a Comeback. Investors Don’t Care(抜粋)

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