日本投資家の利回り追求、標的は地中海諸国からマレーシアまで拡大を

  • スペイン、イタリア、マレーシアの国債は最も魅力的:分析
  • ユーロの低調達コスト、低ボラティリティは日本の投資家にプラス

マイナス金利付き・量的質的金融緩和の下で国内債の運用に苦しむ日本の債券投資家。ブルームバーグ分析によれば、運用利回りの追求先を海外にまで広げることができるなら、スペイン、イタリア、マレーシアの国債が投資対象として検討に値する。

  過去3カ月間の利回り、ヘッジコスト、ボラティリティを調べたところ、スペイン、イタリア、マレーシアの国債は、シティグループの世界国債指数を構成する銘柄の中でリスク調整後の潜在的収益率が最も高かった。

  三菱UFJ国際投信・戦略運用部の石金淳チーフストラテジストは、「イタリア、スペイン、マレーシアはポートフォリオから外せない。欧州の債券でドイツの利回りがあれだけ低いので、周辺国に行かざるを得ない」と指摘。マレーシアは「欧米が良くなり、中国が良くなって、東南アジアの経済も輸出中心に良くなるから、そのプラス効果を受けつつある」と語った。

  スペインの10年物国債は、為替ヘッジ付きの利回りがボラティリティ1%当たり0.38%と指数で最も高い。ブルームバーグの試算によると、イタリアとマレーシアは0.37%。これは過去3カ月間の債券のボラティリティに対する利回りの魅力度を示している。一方、米国債は0.15%、日本の10年債は0.04%にすぎない。現地通貨ベースでは、スペインの10年債の利回りは過去3カ月間で平均1.7%だったのに対して、イタリアは2.3%、マレーシアは4.1%だった。

  大手生保の説明によると、欧州債券は運用のための為替コストが低いため魅力が増している。為替先物を基にブルームバーグが試算したところ、円との交換を条件にユーロを3カ月間借りている日本の投資家は、欧州債をヘッジ付きで運用した場合、年率換算約0.3%の収益を得ることができる。ドル資産をヘッジするためには1.5%のコストが生じるのと対照的だ。

  マレーシア債はボラティリティが低いことが魅力。分析対象の22市場のうち、マレーシアは年率ボラティリティが過去3カ月間で3.1%と、日本の1.3%に次いで低かった。クアラルンプールのメイバンク・インベストメント・バンクの債券アナリスト、ウィンソン・プーン氏は、国内需要が強いことが原因との考えを示す。マレーシアは昨年、リンギットの投機を制限するためにボラティリティを抑制する対策を導入した。  

  日本の投資家はここ数カ月間、外債を積極的に処分しており、4月の売越額は月ベースで過去最高だった。日銀によるマイナス金利付き・量的質的金融緩和の下、日本のファンドマネジャーは国内の運用難に直面している。

  第一生命保険は4月の2017年度の運用計画説明会で、スペインとイタリアの債券を注目していると指摘。日本生命保険もまた、欧州債の運用に妙味があるとみている。

  イタリアに関しては政治的なリスク懸念がくすぶっているものの、スペインについては上向きな兆候が出ている。スペイン経済は第1四半期に予想以上の速い成長で回復基調を見せた。マレーシアの債券市場は、現地通貨の上昇と中央銀行による信頼回復のための措置後、6カ月ぶりに海外からの資金流入を確認した。

分析方法

  今回の分析には、世界国債指数を構成する22の先進国と新興国の債券が含まれる。ポーランドは比較可能なデータがないため除外。10年利回りとヘッジコストは、過去3カ月の平均。ボラティリティは過去3カ月のデータを基に年率化、すべてのデータはブルームバーグが集計した。

YieldHedge CostHedged YieldPrice VolRatio
U.S.2.381.520.875.590.15
France0.95-0.291.245.380.23
Italy2.25-0.292.546.790.37
U.K.1.140.530.614.580.13
Germany0.33-0.290.615.060.12
Spain1.70-0.291.985.230.38
Belgium0.82-0.291.114.580.24
Netherlands0.58-0.290.874.680.19
Australia2.692.160.534.570.12
Canada1.630.990.635.700.11
Austria0.56-0.290.855.300.16
Mexico7.247.170.075.100.01
Ireland0.98-0.291.274.390.29
Finland0.44-0.290.734.090.18
Denmark0.61-0.380.994.900.20
South Africa8.727.711.018.940.11
Sweden0.63-0.381.014.390.23
Malaysia4.082.951.143.110.37
Singapore2.241.191.054.580.23
Norway1.691.090.603.600.17
Switzerland-0.10-0.730.633.810.17
Japan0.05N/A0.051.300.04

利回り、ヘッジコスト、ヘッジ付き利回りと価格ボラティリティはパーセンテージとして表示。倍率は、ヘッジされた利回りを価格ボラティリティで除して算出。

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