シャープCDSで信用事由の審査開始、残高2000億円-融資条件が争点

更新日時
  • ISDA判定委:7日に審議したが、情報不足で13日に再審議
  • ローンは情報出にくく、CDS事由ヒットしづらい-SMBC日興

国際スワップデリバティブ協会(ISDA)の判定委員会は7日、経営再建中のシャープが銀行と交わした借り入れ条件変更などの合意が債務履行の支障を来す信用事由(クレジットイベント)に当たるかどうかを協議。さらなる情報が必要だと判断し、13日に再度審査することになった。

  信用事由と判定されると、シャープ債など債務を保証するクレジット・デフォルト・スワップ(CDS)の売り手が買い手に対して、額面価額と時価の差額の支払いを迫られる。CMAによると、シャープ5年物CDSは6日時点で457ベーシスポイント(bp、1bp=0.01%)と国内企業で最高。米証券保管振替機関(DTCC)によると、シャープCDSの残高は18億6000万ドル(約2000億円)で信用事由時の支払額は最大1億2340万ドル(約130億円)ある。 

  シャープは3月30日、台湾の鴻海精密工業による買収案(約3888億円)を受け入れ、今月2日に株式引き受け契約を締結。この契約を控えシャープはみずほ銀行や三菱東京UFJ銀行との間で、既存融資の金利などを条件変更したり、3月末に期限が来る協調融資の期日も4月末に延期することで基本合意していた。ISDA判定委は、これらの動きが信用事由の要件となる債務の条件変更(リストラクチャリング)に当たるか協議する。

  SMBC日興証券の原田賢太郎クレジットアナリストは、「社債と違ってローンの場合は細かく公開情報が出てこない可能性がある」と指摘。「どの債務を延期したのかなど、細かく出てこないと公開情報として足りない」とし、CDSの精算など「トリガーとしてヒットしづらい可能性もある」との見方を示した。

  ISDAの判定委は、2014年にもルネサスエレクトロニクスが債務免除などを受けたことについて、信用事由に該当するか審査を4回延期した後に、公開情報が不十分として判断を見送っている。判定委は、バンク・オブ・アメリカ(BofA)やバークレイズ、野村インターナショナルなどのディーラーやPIMCOなど投資家で構成される。

  シャープ広報担当の植村豊土氏はコメントを控えた。

見通し

  過払い金請求の損失で事業再生ADR(裁判外紛争解決手続き)入りし、10年に信用事由と判定された消費者金融のアイフルの事例では、CDS清算に伴い想定元本の約7割の支払いが求められたが、日本では一般にCDSが支払いを迫られるケースは米国などと比べ多くない。今回のシャープの件をめぐっても、信用事由に該当するか見方は割れている。

  信用事由を満たす要件としては、支払い不履行や企業倒産のほか、金利や融資の減免など債務条件変更が挙げられている。SMBC日興証券の原田賢太郎クレジットアナリストは、シャープが借り換えで金利を引き下げるのではなく、既存融資を「返済する前に金利を引き下げるとクレジットイベントの可能性が高い」と話す。

  一方、みずほ証券の松本英樹クレジットアナリストは、「金利減免と協調融資の延長は債務の条件変更の定義に当てはまっている」としながらも、「鴻海の支援を前提に金融支援をしている」と指摘する。三菱UFJモルガン・スタンレー証券の6日付リポートによれば、ISDAの定義集には信用力悪化に起因するものでない時は信用事由とはみなされない趣旨の条文も含まれているという。

影響

  みずほ証の松本氏によると、一般的に国内CDSの買い手は海外投資家やエクスポージャーを持っている保険会社や銀行など、売り手は仕組み債の投資家らが考えられるという。

  信用事由と認定された場合、CDSの売り手にとっての影響は必ずしも大きくはないとの見方が多い。大和証券の松坂貴生クレジットアナリストは、仮に信用事由に該当したとしても「足元の社債価格は売買参考統計値で90円近辺にある」ことなどから、CDSの売り手の負担は現状では大きくないのではないかとの見方を示した。

  ブルームバーグのデータによると、19年に償還を迎えるシャープ債の価格は額面100円に対して90.1円。産業革新機構による出資に伴い銀行が債権放棄する案が浮上してきた昨年12月初めには61円台まで下落したが、鴻海との買収交渉進展につれ回復している。

  信用事由と認定されると、CDSは清算されるものの、社債の債務不履行(デフォルト)につながるわけではない。大和証の松坂氏は、信用事由がシャープの事業や資金調達に与える影響について、「必ずしもない。アイフルも存続しており、社債も償還された」と話す。アイフルは、信用事由に該当すると見なされた4年後に社債市場に復帰している。 

(第10、13段落を加えて更新しました.)
    最新の情報は、ブルームバーグ端末にて提供中
    LEARN MORE