代替投資、高リターンの狙い目は-ヘッジファンドわずか1.9%

「私は音楽家で、このサルがビジネ スマンだ。サルは私に弾く曲を指図しないし、私もサルの金をこうしろ ああしろと言わない」

プライベートエクイティ(PE、未公開株)投資会社、TPGキャ ピタルの共同創業者デービッド・ボンダーマン氏は会議の席上、1975年 封切りの映画「ピンク・パンサー2」に登場する、サルを連れた盲目の アコーディオン弾きのせりふをフランス語なまりで語り、聴衆の爆笑を 誘った。4月にビバリーヒルズで開かれた経済会議、ミルケン研究所グ ローバル・コンファレンスに同じく参加し、ボンダーマン氏の隣に座っ ていたアポロ・グローバル・マネジメントの創業者レオン・ブラック氏 も思わず吹き出した。

ボンダーマン氏の言いたいことは明白だ。サルとアコーディオン弾 きは互いに依存し合っているという点で、まさに代替投資マネジャーと 投資家の関係と同じなのだ。非伝統的投資のパイオニアであるボンダー マン(71)、ブラック(63)両氏は顧客から資金を集めなければ仕事に ならないし、顧客は自分たちの目標を達成するため5兆7000億ドル (約585兆円)規模の代替投資にますます頼らざるを得なくなってい る。TPGとアポロは、2回目となる今年の「ブルームバーグ・マーケ ッツ」代替投資リターン・ランキングで代替投資の最上位2位を占めた 分野、PEと不動産のトップ企業だ。「ブルームバーグ・マーケッツ」 誌9月号が伝えた。

ケンブリッジ・アソシエーツの集計データによれば、PE投資会社 の2011-13年の年率リターンは平均14.9%、13年単年では20.6%だっ た。アポロやTPGなどのPE会社や代替投資大手ブラックストーン・ グループは取引の結果、関連不動産を手に入れる事が多かった。

ヒルトン

ブラックストーンの不動産部門の運用資産は800億ドル強。資産の 種類は米国の工業用倉庫やインドのオフィスパーク、トルコの小売店 舗、世界4100カ所余りにホテルを展開するヒルトン・ワールドワイド・ ホールディングスなど多岐にわたる。故ウィンストン・チャーチル元英 首相や歴代の米大統領など世界の要人が宿泊してきたウォルドーフ=ア ストリアもブラックストーンが所有する物件だ。

巨大なホテル会社ヒルトンは不動産業界の回復の象徴だ。ブラック ストーンが07年に260億ドルで買収し上場を廃止した直後から信用市場 の困難が深刻化。世界的なリセッション(景気後退)を背景に海外旅行 需要が後退した。09年には投資価値が購入時を70%下回り、ブラックス トーンはヒルトンのローン再編や債務買い戻し、新たなホテル建設など 攻勢に転じた。

その後、客室稼働率の改善や宿泊料金の緩やかな上昇が寄与し、ブ ラックストーンとその顧客が投じた現金65億ドルは今年7月半ば時点 で180億ドル強の価値に膨らみ、ヒルトンの買収はこれまでで最も収益 性の高いPE不動産取引となった。ヒルトンは昨年12月に新規株式公開 (IPO)を実施。同社株価はIPO価格を21%上回り、時価総額 は238億ドルに達している。ブラックストーンは依然、ヒルトン株 の66%を保有する。

デュシャンの絵画

非伝統的投資の分野でもリターン1位を決定するため「ブルームバ ーグ・マーケッツ」は不動産投資信託(REIT)や商品、ヘッジファ ンド、ファンド・オブ・ファンズで構成するブルームバーグ指数を調 査。またビンテージカーやワイン、切手、現代アートなどの収集品や PEファンドのリターン算出では外部の指数を利用した。

個別のリターン最上位グループは豚赤身肉やクラシックカー、フラ ンス出身で米国で活躍した芸術家マルセル・デュシャンの絵画など。デ ュシャンの作品の過去3年間の年率リターンは93.8%、1年間で は465%に達した。そのほか、ボルドーワインのシャトー・パヴィ と、1954年に発表されたメルセデス・ベンツのレースカーのリターンも 高かった。

ますます問題

ただ代替投資全体のリターンはS&P500種株価指数を上回れなか った。S&P500種の今年3月末までの3年間の年率リターンは14.6% で、1年間では21.7%。ブルームバーグの集計データによれば、代替投 資でリターンが振るわなかったのは3年間でマイナス3.4%だった商品 と、プラス1.9%のヘッジファンドだった。ファンド・オブ・ファンズ はマイナス1.9%にとどまった。2兆8000億ドル規模のヘッジファンド 業界はこの5年余り、リターンでS&P500種を下回っている。

ハイランド・キャピタル・マネジメント(ダラス)のジム・ドンデ ロ社長は「リターンは芳しくなく、これはヘッジファンド業界にとって ますます問題になるだろう」と指摘。「ヘッジファンドのリターンは投 資信託のリターンを10年近く下回っている」と付け加えた。

伝統的な代替投資の3年間の年率リターンでは、REITがPEに 次いで2位の10.7%だった。

原題:Real Estate Rules Alternatives List as Hedge Funds Return

1.9%(抜粋)

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