東京外為:円が対ユーロ最安値-米金利据え置き観測で変動率低下期待

午前の東京外国為替市場では円が下落。対 ユーロでは一時1ユーロ=169円27銭(ブルームバーグ・データ参照、以下同 じ)と、1999年1月にユーロが導入されて以来の最安値を更新した。米政策金 利の据え置き観測を背景に相場のボラティリティ(変動率)低下が期待され、 低金利の円から高金利通貨に資金が向きやすくなっている。ドル・円相場も一 時1ドル=108円01銭まで円安が進んでいる。

三菱東京UFJ銀行市場業務部の佐原満上席調査役は、米連邦公開市場委 員会(FOMC)の声明ではインフレ警戒トーンが強まったものの、早期利上 げはあまり期待できない内容になったと指摘。そうしたなか、「金融市場のひ っ迫や労働市場の軟化など米経済が引き続き不安定な環境下で、利上げが見送 られるということで、金融市場を落ち着かせる猶予が与えられたとも捉えられ る」として、ボラティリティの低下期待を背景に円キャリートレード(低金利 の円で調達した資金を高金利通貨などに投資する取引)がしやすい環境を見込 んでいる。

米早期利上げ観測が後退

米連邦準備制度理事会(FRB)は25日に開いたFOMCで、フェデラル ファンド(FF)金利の誘導目標を2%に据え置いた。先行きの利上げ動向を 見極めるうえで注目されていた声明文では、「経済成長の下振れリスクが残る ものの、幾分か縮小したもようであり、インフレとインフレ期待の上振れリス クは拡大した」として、インフレへの警戒度が高められた。

一方で、声明では「インフレが今年と来年にかけて減速すると予想してい る」として、インフレが鈍化する可能性も視野に入れていることが示され、当 局が積極的にインフレの抑制に踏み切るとの期待は醸成されなかった。

市場では8月と9月の利上げ見通しが低下し、10月に25ベーシスポイント (bp、1bp=0.01%ポイント)の利上げが実施されるとの予想が強まって おり、早期の利上げ期待が後退する格好となった。

リスク回避姿勢は後退か

そうしたなか、早期利上げ観測の後退を受けて、前日の米国株式相場は4 営業日ぶりに反発。株価の予想変動率の指標であるシカゴ・オプション取引所 (CBOE)のボラティリティ指数(VIX指数)も4営業日ぶりの水準に低 下した。

損失リスクを伴う投資先の代表格とされる株式への警戒感が薄れると、外 為市場では、低金利の円から高金利通貨に資金が向きやすくなる傾向がある。 また、1カ月物のドル・円オプションのインプライド・ボラティリティ(IV、 予想変動率)も低下しており、為替相場の変動に伴う損失リスクが軽減される との見方から、金利差益を追求しやすくなっている。

ドル・円相場は前日の海外市場で一時108円41銭までドルが上昇したあと、 FOMC後に107円66銭まで下押されていたが、クロス・円(ドル以外の通貨 と円の取引)での円売りが影響して、この日の東京市場では108円01銭までド ル高・円安が進む場面もみられている。

ECBの利上げ先行期待

半面、欧州中央銀行(ECB)政策委員メンバーのウェーバー独連銀総裁 は26日付のドイツ紙ベルゼンに寄稿し、ECBがインフレ抑制の義務から逸脱 した場合、金融市場のボラティリティは「大幅に拡大する」との見解を示して いる。

連続利上げに関しては、トリシェ総裁が25日に否定するコメントをしてい るものの、7月の次回会合での利上げは期待されており、当面は米欧の金利差 が縮まらないとの見方から、ユーロ買いが進みやすい環境となりそうだ。

バンク・オブ・アメリカグローバル為替・金利・商品戦略部の藤井知子日 本チーフエコノミスト兼ストラテジストは、「景気の下振れリスクは減じても まだ懸念はあるわけなので、9月の利上げもやっぱり無理となれば、ドルは若 干軟化する」と予想。一方で、「ユーロ圏は米国よりも目先は金利が上がりや すいということで、ユーロ・ドルも少なくとも一時的には1.60ドル近辺までに は戻るのではないか」とみている。

ユーロ・ドル相場は前日の海外市場で一時1ユーロ=1.5686ドルと、9日 以来の水準までユーロ高・ドル安が進行。この日の東京市場でも1.56ドル台後 半でユーロが高止まりに推移している。

--共同取材:柿崎元子、小宮弘子 Editor:Tetsuzo Ushiroyama, Hidenori Yamanaka

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