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M&A不成立急増、市場チェック効果との見方-スティールTOB失敗

日本企業関連のM&A(合併・買収)で公表後 に成立しない案件が急増している。2006年はすでに30件を超え、05年の1.4倍近 くに達した。戦略不一致の表面化や敵対的買収が実現していないのが背景。株式市 場のチェック機能が効果的に働いているとの見方も出ている。

米投資会社スティール・パートナーズによる明星食品への敵対的TOB(株式 公開買い付け)は28日、失敗に終わったことが判明した。日清食品がより高い価格 でTOBを仕掛けていることで、スティールのTOBに応じる株主は皆無だった。

レコフ調べによると年初から10月までのM&A不成立(契約解消)案件数は31 件。05年(23件)や過去最高の03年(24件)をすでに超えている。案件発表後に 経営の方向性が一致していなかったなどとして契約を取り消す場合が14件と最も多 い。このM&A不成立件数はスティール分が加わり増えることになる。

このスティールを含めて、王子製紙による北越製紙やドン・キホーテによるオ リジン東秀といった、敵対的TOBが成立しないケースも目立つ。AOKIホール ディングスもフタタへのTOBを断念した。企業が事業拡大・再編の手段としてM &Aを利用する動きが活発になっており、M&A不成立の件数は今後も増えそうだ。

M&A不成立についてレコフの森山弘和・上席執行役員(情報企画部長)は「株 式市場のM&A案件へのチェック機能が働いており、よくない案件が失敗となって 出てきている」と指摘した。

スティールによる明星食へのTOBでは、スティールの案件発表直後から明星 食の株価はTOB価格を上回って推移した。株式市場はTOB価格が安いとみて、 他社による対抗TOBやスティール自身のTOB価格上げを読んでいたことになる。

明星食の株価は結局スティールのTOB価格を一度も下回ることはなく、日清 食品の対抗TOBも現実のものとなった。市場の読みは正しかったことになり、ス ティールTOBは失敗した。

                      【M&A解消案件一覧】
(レコフ資料を基にブルームバーグ作成、合併などでは「買い手」と「売り手また
は対象」が対等の場合あり、ウェッジHは1件と計算)

解消日 買い手 売り手または対象 内容 解消理由

11.28 スティール 明星食品 TOBで買収 日清食品対抗TOB

10.25 UEX 西鋼 株式取得で買収 相乗効果描けず

10.16 カクヤス 信濃屋食品 酒販店譲受 店舗展開不一致

10.6 VTホール 昭和ゴム 増資引き受け VTが中止要請 9.5 王子製紙 北越製紙 TOBで買収 TOB不成立 8.25 Bバンク 東京リート 株式交換で買収 相乗効果描けず 8.25 トレイダズ SBI子会社 合併 相乗効果描けず 8.18 AOKI フタタ TOBで買収 コナカが登場 8.11 BBMF デザインエ 増資引き受け 経営方針不一致 8.4 バンナムH ツァプフ 88億円TOB 監査役会反対など 7.20 エアーズシー Jブリッジ 増資引き受け 株価変動 6.30 三菱U証 サンテレ 新株予約権 差し止め仮処分 6.12 デザインエ JSDWay 株式取得で買収 経営方針不一致 5.17 バルス ジャクソンS 3.74億円で買収 経営方針不一致 5.1 シンワ アイマック 合併 オックスが登場 4.25 SBI イーホームズ 株式取得 架空増資で返還 4.20 (複数ファンド) バテックL 増資引き受け 株価変動(急落) 4.18 Gコミュ あさくま 増資で買収 事業面協議不調 4.17 ベンチャ 日LCA 増資引き受け ベンチャ株主不支持 3.31 イケダI 廣済堂 増資引き受け (申し込みせず) 3.29 Jブリッジ PCデポ 資本・業務提携 環境の変化 3.24 サイバーF 阪急航空 株式取得で買収 効果見出せず 3.22 Fマクロス サンエス工業 株式取得で買収 相乗効果描けず 3.10 関東つく銀 茨城銀 合併 株主納得条件なく 3.10 フォーバル ミロク情報 株式5.1%取得 提携日程調整 2.27 FCI投資 魚喜 増資などで買収 株価変動 2.27 ジャレコ Eシステム 株式交換で買収 株価変動 2.24 モック 日本交通観光 1.5億円で買収 株式売買契約瑕疵 2.13 ウェッジH ジーアーティスツ 株式交換で買収 独自ブランド尊重 2.8 ウェッジH マット 株式交換で買収 独自ブランド尊重 2.10 ドンキホテ オリジ東秀 102億円TOB イオン対抗TOB 2.7 アポロIなど AハウスH 30億円増資 資金需要なくなる 1.25 ライブドア ゼウスとゼロ 110億円で買収 買い手不祥事 *T

明星食株は、前日比4円(0.5%)安の866円(午後零時58分)。

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