【コラム】米銀審査はＦＲＢの戯言、現実は脚注に－Ｊワイル

　　３月16日（ブルームバーグ）：米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が実施した最新の銀行ストレステスト（健全性審査）をめぐる最も重要な点は、その目的が2008年のような金融危機が起きた際に政府の支援なしで米国の大手銀行が生き残れるかどうかを見極めることではないということだ。

ＦＲＢは今回、仮想の危機が銀行の法定自己資本に与える影響を測るためストレステストを設計した。自己資本とは、将来の損失を吸収する金融クッションだ。ＦＲＢは法定自己資本も自己資本も変わらないと思わせたいようだが、実際はかなり違う。似たところがほとんどないというのが実情だ。

ＦＲＢの言う「包括的資本分析」が、銀行の健全さに関する信頼できる情報の提供というよりも、広報活動的で安心感を生み出すようなテスト結果となったのはそうした理由からだ。シティグループは08年に政府に救済された際、十分な自己資本を備えているとされていた。09年に破産申請したＣＩＴグループも同様だ。

今回のストレステストの対象となった銀行持ち株会社19社のうち、最低限の自己資本に達しなかったのはシティ、サントラスト・バンクス、メットライフ、アライ・ファイナンシャルの４社。もし19社全社が問題なしとされていたら、誰もＦＲＢのテストが信頼に足るものだとは見なさなかっただろう。

ＦＲＢのテストはどれくらいうまくいったのだろうか。アラバマ州バーミングハムに本社を置くリージョンズ・ファイナンシャル は米金融安定化プログラム（ＴＡＲＰ）からの救済資金の返済を終えていないが、今回のテストには合格した。同社の最新の年次財務報告に付された脚注が事情を物語っている。

株価上昇

脚注によれば、融資債権の価値は昨年12月末時点でバランスシート（貸借対照表）が示しているより81億ドル（約6800億円）小さいという。これに対し、狭義の純資産である有形普通株式株主資本（ＴＣＥ）は76億ドルだ。つまり融資債権の価値がかさ上げされていなければ、負債が有価資産を上回ることになり、リージョンズのＴＣＥはマイナスだったということになる。端的に言えば、ストレステストはジョークだ。テスト結果公表後、リージョンズなど大手行の株価は上昇。通期決算が07年以降黒字化していないリージョンズは14日、普通株発行を通じ９億ドルを調達した。調達資金は08年に財務省から受け取った35億ドルの返済に充てるという。

ＴＣＥは前回の米銀行危機時に多くの投資家にとって資本の指標となった。政府の資本対策が信頼性を失ったからだ。リージョンズの自己資本 165億ドルから優先株や無形資産を差し引けば76億ドルという数字が得られる。より現実的な対応としてリージョンズの残りの純資産を調整してみたが、危機の際、投資家が気にするのは企業の資産がどれだけの価値があるかであって、バランスシートが示すものではない。

適正市場価値

幸いなことに各社は、バランスシートに原価法で計上される融資債権などを含む金融資産と債務の推定適正市場価値（ＦＭＶ）を示す脚注を四半期報告に添えることが義務付けられている。こうした調整を織り込んだとすれば、リージョンズのＴＣＥは昨年末時点でマイナス５億2500万ドルの価値ということになる。ＦＲＢの分析は、企業がＦＭＶの手法をすでに用いている分野を除いて、流動性や市況の変化を考慮していない。

リージョンズのグレイソン・ホール最高経営責任者（ＣＥＯ）は、ＦＲＢの資本審査で同社の「強さが立証された」とコメントしているが、実際にどの程度の強さなのかを知るには、脚注が示すもっと明確な構図を読み取る必要がある。

連邦当局の支援がなければ、リージョンズは数年前に破綻していたかもしれない。だが今や同社の時価総額 は91億ドルだ。ＦＲＢが新たな投資家を呼び込みたいと考えていたのは明らかで、リージョンズの新株を今週買い入れた投資家は同社の破綻を政府は容認しないと信じている。つまりわれわれ納税者はまだ人質となっているというわけだ。（ジョナサン・ワイル）

（ジョナサン・ワイル氏は、ブルームバーグ・ビューのコラムニストです。このコラムの内容は同氏自身の見解です）

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更新日時: 2012/03/16 11:52 JST